德安新闻门户网

首页 > 正文

六大券商周五看好六大板块

www.lshappy.com2019-10-17
?

2019年银行业第三季度报告显示有33,360处不良改善,稳定的价差并且基本上没有变化并保持良好趋势

类别:行业研究机构:沉湾宏远集团有限公司研究员:马小鹏,李晨日期:2019-10-10

基于确定性基本面良好的三个原因,市场情绪逐渐得到纠正以及宏观数据具有向上弹性的原因,我们对第四季度银行业的表现持乐观态度,提醒投资者注意增持。

基本趋势不变。预计第三季度上市银行的资产质量将继续改善,净息差将基本稳定,母公司的净利润增长将比中期报告进一步改善。当前,宏观经济稳定而不坏,总体仍在合理范围内运行。所有宏观经济政策均得到充分支持,并且仍有足够的后续行动空间。我们认为,只要经济不出现急剧而迅速的下滑,该行的基本面就可以确定。趋势将继续。 (1)预计第三季度上市银行的业绩差异化趋势仍将逐步显现,中小银行的业绩将更好。预计上市银行9M19营业收入的增长率将小幅下降至10.9%,但9M19净利润的增长率预计将从中期报告的6.5%增至7.2%。其中,中小型银行有望保持两位数的增长率。 (2)净利息收益率基本稳定,市场负债较高的中小银行有望略有改善。我们预计上市银行的19年三季度净息差将按季增加1个基点至2.15%,其中股份银行,城市商业银行和农村商业银行分别增加2个基点,1个基点和1个基点。在利率自由化和LPR改革的背景下,在过去的19年中,由债务方推动的银行业净息差的逻辑继续加深。一方面,在5月24日银行家银行事件之后,第三季度银行间利率中心与第二季度相比大幅下降。与3季度相比,19季度3个月SHIBOR的平均利率分别下降了115个基点和128个基点至2.78%和2.91%。另一方面,沉积物侧的压力开始显示出缓解的迹象。在数量上,银行对高息结构性存款的吸收已大大减弱。从2019年1月至2019年8月,新增结构性存款占新增存款总额的7%。在2018年,这一比例为23%。从价格上看,公共存款成本首先得到改善。与2H18相比,1H19的公共存款成本增加了8个基点。增幅明显收窄,一些银行的公共存款成本已开始下降。 (3)无需担心不良趋势,资产质量保持稳定。

在外部环境方面,国有企业和地方政府作为银行的两个主要信贷基础,仍然保持偿债能力。根据国有及国有控股工业企业的计算,利息覆盖率仍超过4倍,仍高于不良。 2015-2016年最紧张的阶段(2.5-3倍)。从银行本身的角度来看,它优化了信贷行业的结构,对产能过剩行业的贷款施加了压力,并以较低的风险增加了零售贷款的风险。同时,继续严格查明不良,积极处置不良贷款。截至1H19上市银行,逾期90天以上的贷款/不良贷款占77%,与年初相比继续下降1个百分点。

我们预计,19Q3上市银行的不良率将进一步下降,本季度将小幅下降1个基点至1.47%。综上所述,我们认为上市银行的核心趋势是不良改善,净息差基本稳定,下半年利润增速将进一步下降,但各家银行之间仍存在差异。

市场情绪正在得到纠正,对银行单方面利润的担忧将继续得到解决。在政策上,实体融资成本下降的前提是银行负债成本下降。在第二季度货币政策执行报告《降低小微企业融资成本》中,提到“严格掌握银行是货币创造主题和货币政策传递中心的关键,并努力缓解面临的流动性,利率和资本约束通过银行信贷供应,减少小型和微型企业。融资成本创造了适当的总体环境。”作为当前金融体系的重要支柱,简单地挤银行不仅会达到降低社会融资成本的目标,而且还会导致信贷资源进一步缩水和公司融资困难。为了降低主体的融资成本,监管层级对银行的资金和资本约束给予了一定的优惠政策,只有有效降低银行的负债成本,才能真正降低公司的融资成本。公司在1、9月份降级,5月份下调中小银行的目标,总净投资约2万亿元,对口支持民营,小微企业。下降,企业的综合融资成本比吨下降了1个百分点以上因此,我们可以预期,在新的报价机制下,将有一些措施可以缓解降低LPR之前银行债务成本的压力。 (下一页)我们预计对结构性存款和智能存款等高成本负债的监管限制有望在第四季度引入并得到严格执行,这将大大减轻银行的债务压力。目前,地方和自律协会已采取了某些行动。据《财联新闻》和《财新网》报道,2019年9月,北京市银行保险监督管理局发布了《 《关于规范开展结构性存款业务的通知》》,通过设定``伪造结构''来规范变相的高利率; 2019年5月,市场利率定价自律机制会议要求商业银行有序停止“智能存款”类活期存款创新产品。在2019年8月,结构性存款的增长率已降至4%。从今年年初开始,新增结构性存款占新增存款的7%。在数量减少的同时,结构性存款的成本随着利率中心而继续下降。例如,拥有更充分数据披露的光大银行从今年开始就经历了自2019年以来的结构性存款利率下降。 4.05%跌至3.65%,跌幅高达40个基点。同时,财政部等监管部门的积极态度将进一步纠正市场情绪。 2019年9月26日,财政部发布了《金融企业财务规则(征求意见稿)》,规范了大量超额准备金的编制工作,并鼓励金融企业真实反映经营成果。预计拨备覆盖上限要求将促进银行正常释放合理利润。多管齐下,“降低贷款利率是在减轻银行债务压力的前提下”,将更加深入人心,有效消除银行的单边利润。

预计财务数据将保持强劲,在这种支撑下,经济数据的未来方向值得期待。今年的财务数据相对强劲。 2019年8月,该公司股票的增长率为10.7%。自2019年以来,公司股票的增长率一直保持在10%以上。从企业的中长期融资的角度来看,截至2019年8月,新企业的中长期融资(企业中长期贷款+非标准+一年期信用债券+特殊债券+一般)置换债券)连续3个月突破9600亿元,前8个月增加7.94万亿元,同比增长14.4%,累计占比47.4%,比7月份提高0.1个百分点。我们预计第四季度的财务数据将继续保持稳定并略有改善。

基于财务数据的边际改善,我们注意到,对财务利润率最敏感的PMI(尤其是小型企业PMI)和制造业财务PMI已经开始反弹。 2019年8月,大中小型企业的PMI于8月反弹至50.8、48.6和48.8,其中小企业连续两个月上升。此外,9月份制造业金融业采购经理人指数大幅反弹至51.4,连续第三个月反弹,是去年3月以来的最高水平。尽管新的海外订单持续下降,但国内需求推动了总体新订单的增长,反映出制造业运营改善的迹象。展望第四季度,在加快特殊债券发行,加大基础设施建设基础,扩大中小企业信贷等方面的共同努力下,我们将密切关注大企业持续改进的可能性。经济数据,这对于银行业的估值极为重要。

行业观点:维持银行板块看好评级,提醒投资者四季度超配银行板块。1)基本面与估值角度:10月底三季报披露,预计归母净利润增速较中报进一步提升,基本面确定性向好而当前银行板块估值仅0.84X19年PB,性价比突出。2)外部舆论环境正在纠偏:市场对于银行单方面让利的错误认识正在修正,降低实体融资成本的前提是降低银行负债成本,预计监管将进一步通过管理高息存款产品引导银行负债成本进一步下降;3)四季度外部经济环境有望向好:金融数据预计持续改善,全面政策托底的背景下,四季度经济数据有望回暖。

标的推荐:在“资产紧-负债松”的格局下,市场负债占比较高、资产端经营能力强且合规性高的优秀中小银行成为核心受益者,重点把握基本面强劲、估值不高、市场仍存分歧但预计观点将逐步统一的银行。首推组合:光大银行、平安银行、兴业银行、南京银行、常熟银行。长期组合:上海银行、招商银行、宁波银行。

风险提示:经济大幅下行引发银行不良风险。

上一页 1 2 3 4 5 6 下一页

热门浏览
热门排行榜
热门标签
日期归档