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金地集团:中报业绩亮眼 销售弹性较优

www.lshappy.com2019-09-17

该公司发布了2019年的半年度报告,并且年中报告的表现非常出色。 2019年上半年,公司实现营业收入224.8亿元,同比增长48.78%,实现净利润36.32亿元,同比增长51.65%。

工作的完成正在稳步推进,预计收入增长。上半年公司营业收入增加主要是由于房地产项目结算收入增加所致。公司收入结构中,房地产业务203.3亿元,同比增长54.04%,占收入的89.10%。物业管理收入11.13亿元,同比下降1.77%。截至2019年第二季度末,公司预收款847.33亿元,同比增长46.22%。提前收入的增加为未来的收入确认提供了坚实的基础。 2019年上半年,公司竣工面积约342万平方米,比上年增长44.92%,完成年度计划的40.05%。工作的完成稳步推进,为公司未来的收入确认提供支持。

坚持深化一线和二线,土地储备丰富。 2019年上半年,公司新增项目建筑面积675万平方米,比去年同期增长21.18%。新增土地平均楼面价为8207元/平方米。截至2019年上半年,该公司的土地储备总量为4760万平方米,其中一线和二线城市约占80%。在未来房地产市场的分化格局中,我们将继续看好公司深化一线,二线和核心城市的战略。

销售灵活性更好。 2019年上半年,公司实现销售面积428万平方米,同比增长13.98%;实现销售额855.7亿元,同比增长35.67%;销售均价为2万元/平方米,平均销售价格与去年同期相比有所上升,平均销售价格的上行将传递到平均结算价格的持续上涨。公司的一线和核心城市布局预计将受益于城市人口和产业集聚效应带来的房地产需求和价格的稳定性,以及城市差异化模式下的销售弹性。据估计,该公司的房地产销售增长率可超过25%。

盈利行业的领导者。 2019年上半年,公司房地产业务毛利率为40.37%,比上年同期增长2.13个百分点。这是该行业的领先水平,主要是由于该公司的早期土地储备和低底价。物业管理和物业租赁的毛利率分别下降0.74个百分点和12.3个百分点,但由于规模较小,对整体业务的毛利率影响较小。公司加权净资产收益率为7.59%,较去年同期增加1.82个百分点,主要是由于毛利率增加所致。与此同时,公司在土地征收项目上的合作增加,占权益比例下降。 2019年上半年,少数股东损益同比增加142.46%,导致母公司净利润增长低于净利润增长率。

负债可控,融资成本优势明显。自2017年下半年以来,随着公司对土地收购的投资逐渐恢复,公司的计息负债逐渐增加。截至2019年第二季度末,公司的计息负债达到889.69亿元,导致公司净负债率增加,公司净负债率为73.14%。然而,该公司的现金短期债务比率为1.69,债务仍然可控。在2019年上半年,公司的综合融资成本为4.87%。融资成本较2018年末有所增加,但低于行业平均水平,融资成本优势仍然明显。

投资建议和盈利预测:公司深入一线和二线,中期结转顺利。预计未来的业绩增长将增加公司的盈利预测。据估计,该公司2019/2020的净利润将为93.94,11亿元,EPS将为2.16,2.60元,相当于PE 5X,4X。该公司未来公司业绩有望保持高增长,综合行业估值水平,给予公司2019年底7-8倍的PE,对应的合理区间为15.1-17.3元。维持公司的“推荐”评级。

风险提示:房地产政策收紧;一线和二线销售低于预期。

(编辑:DF515)

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